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股价大跌!市值缩水超200亿!嘉泽新能的收购“迷”局?

来源:国际能源网

作者:无崖子

时间:2020-02-17 阅读:3644

  近日,一则佳华逸金公司申请冻结中盛光电资产的新闻引起多方关注,嘉泽新能作为重要关联方也被卷入其中。
  同时,这则消息也将许久之前的嘉泽新能并购案再次拉回公众的视线。在2017年嘉泽新能刚上市时,其股价一度飙到13元,而自从2018年9月宣布中止收购后,其股价就直线跳水,一个月之内便跌破4元。截至2月17日下午14点,嘉泽新能股价只有3.35元,市值缩水200.12亿谁能想到,彼时饱尝并购失败苦果的嘉泽新能,如今又要为自己当年的冲动买单。
  风电”新贵“,志在光伏
  2010年,嘉泽新能成立,2015年8月改制为股份制公司。2017年7月20日,该公司顺利登陆上交所。由于机制灵活、管理得当,嘉泽新能发展非常迅猛,在宁夏这样风电公司多如牛毛的地界成为了行业龙头企业,同时也业内被称为A股风电新贵,一时间风头无两。
  根据嘉泽新能相关年报,在2016、2017、2018三年,嘉泽新能业绩增长十分迅速,其归属净利润平均增速高达82.3%!而或许正是风电业务的快速发展为其带来了拓宽业务领域的信心,嘉泽新能在上市仅数月后的2018年1月1日,便正式发布重大资产重组进展暨继续停牌公告,公告显示,嘉泽新能初步拟定以发行股份的方式购买老牌光伏企业中盛光电100%股权,并视标的资产的具体需求募集配套资金。
  国际能源网记者了解到,中盛光电成立于2005年,是我国最早专业从事太阳能电站EPC业务的公司。主要业务是国内外光伏发电项目的开发、转让和EPC总承包业务,公开资料显示,截至2016年底,该公司全球光伏项目储备超过3GW,是一家不折不扣的光伏一线企业。
  对于嘉泽新能来说,本次收购一旦成功,不仅可以在巩固原有核心风力发电业务的基础上,拓宽自身的光伏业务领域;而且,由于中盛光电的海外业务较多,所以嘉泽新能可以借助中盛光电快速进入国际市场。而对于中盛光电来说,借道嘉泽新能上市,不仅可以降低融资成本,而且还能在一定程度上拓宽国内的集中式光伏电站市场。从这个角度看,这次收购是一笔互惠共赢的买卖。
  但是,凡事都有两面性,这笔看上去双赢的买卖也不例外。根据收购预案,此次嘉泽新能采取发行股份并支付现金的方式购买中盛光电100%股权,作价约25亿元。同时,嘉泽新能还将另外为中盛光电的部分业务募集不超过14.87亿元的资金。也就是说,嘉泽新能要想并购成功,至少需要准备39.8亿元的资金,而就算是在业绩最好的2018年,该公司全年营业总收入也仅有10.7亿。这就意味着,本次并购将会给嘉泽新能的资金链带来巨大压力,这就为后来嘉泽新能被这笔交易拖垮埋下了隐患。
  被迫中止的收购计划
  如果按照预期的轨道,收购之后,嘉泽新能可以补齐光伏短板,中盛光电也借此上市融资。但就在收购进行的如火如荼之时,三件突发的事情彻底改变了本次交易的走向:一、A股大盘遇冷增加嘉泽新能收购难度,二、中盛光电因旧账未了而使自身资产遭冻结,三、光伏“5.31”新政让标的资产的未来盈利能力存疑。
  首先,由于中美贸易摩擦持续升级、人民币贬值、潜伏的空军发力等因素,我国A股在2018年从2月开始便笼罩着一层阴霾。据统计,截至2018年最后一个交易日(即2018年12月28日),A股大盘大跌近25%!而这一宏观事件作用于本次收购,便会产生如下影响:在嘉泽新能股价下跌的情况下,如果在不更改交易作价,继续推进收购,交易对方中盛光电的部分股东持股数量应当上升,由此可能会比原先方案进一步稀释嘉泽新能大股东的持股比例。如果改交易作价,那么将对已有的重组方案将需要做大量更改,从而使这一并购案变成遥遥无期的持久战。
  其次,根据嘉泽新能给出的原因,直接导致其中止交易的是中盛光电股权被冻结,无法在重组时间内解封。据嘉泽新能消息,自2018年4月3日至8月22日,中盛光电控股股东泰通工业、实际控制人王兴华持有的标的公司的股权存在冻结情况,共计17笔,累计冻结股份金额超9.5亿元。而此后中盛光电被列为被执行人,似乎也证实了这一说法——记者梳理嘉泽新能公告发现,中盛光电的负债近年来出现了快速增长,截至2017年年末负债合计14.93亿元,较截至2016年年末的负债合计9.21亿元同比增长了超过60%。中盛光电的债务问题相当严重,以至于公司不得不卖掉旗下电站或者是投资的公司的股权,以此缓解债务危机。尽管如此,中盛光电依然陷入了债务的官司的泥潭,根据2019年北京东城法院作出的一份裁判书显示,中盛光电已无可执行财产,法院已将被执行人纳入限制消费人员名单。
  另外,光伏5.31新政之后,光伏新增装机量锐减,这对于准备在光伏领域大干一场的嘉泽新能来说,不免对以光伏为主业的中盛光电的盈利能力心存疑虑。
  最终,嘉泽新能在2018年9月6日晚间宣布,拟终止通过发行股份及支付现金购买中盛光电100%股权并募集配套资金暨关联交易事项,这一历经半年的运作也最终暂告一段落。但是,事情的发展却远没有想象中的那样简单。
  “后遗症”致使元气大伤
  虽然嘉泽新能已经官宣了中止收购,但收购失败带来的苦果,却无法被叫停。
  在收购失败后,嘉泽新能股价不出意外地受到了巨大打击,使本就不高的股价又经历了一轮持续跳水,并在2018年10月19日跌至3.79元,达到历史新低。并且在此之后,其股价便一蹶不振,并再也没有回到之前的7元基本线上。
  股价的大幅下跌,给嘉泽新能带来的最直接的影响便是融资越来越困难。据国际能源网记者统计,在2018年时,嘉泽新能通过筹资活动产生的现金流量净额为-7.111亿元,同比下降172.99%,而具体来看,其2018年第四季度(即收购失败后的第一个季度)筹资活动产生的现金流量净额为-2.518亿元,为嘉泽能源上市以来的最低值。
  如果说在2018年,嘉泽新能还可以靠着不错的主营业务收益来补充资金,那么进入2019年后,随着其主营业务出现遇冷,此前因为收购失败而导致的融资困难的问题,也被无限放大。一个最为直观体现便是嘉泽新能可以支配的流动资金越来越少了——该公司期末现金及现金等价物余额从2018年末的2.767亿元直线下降为2019年第三季度的2985万元,并且期间每一季度的现金净流量均为负数。
  此外,这笔失败的收购还让昔日的风电新贵,沦落到主要股东相继减持的境地。据国际能源网记者统计,其大股东之一高盛亚洲在2018年9月还持股14.09%,而在2020年1月却仅持股8.47%,并在这期间进行了多达39笔的减持交易。除了高盛亚洲,持股最多的金元荣泰和实控人陈波也不断质押股权。根据2020年2月8日嘉泽新能最新公告,金元荣泰及其一致行动人的股权质押数已经占其总持股数的67.40%,而实控人陈波的股权质押率更是高达97.21%!
  嘉泽新能实控人陈波
  综上所述,我们可以看到,并购并不一定是充满鲜花和掌声,也有泥淖和荆棘,尤其是跨行业并购,甚至是超过自己资金支配能力的并购更是一场高风险的“资本游戏”。虽然在战略转型的驱动下,有些上市公司会选择跨行业并购,有心通过战略并购实现完美转型,突破发展瓶颈。但是,跨行业收购往往意味着高溢价,这就对收购方的资金链形成一定压力。因此,上市公司在计划并购之前,就要充分评估各类风险,不能像押宝赌博一样,将所有筹码孤注一掷,这样一旦失败,将会产生一系列连锁反应,最终甚至会影响企业的主营业务。

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