特变电工2021前三季：收入391亿，归母净利51.9亿，市值1023亿

特变电工2021年1-3Q 业绩符合预期

公司公布1-3Q 业绩：1-3Q 收入391.06 亿元，同增32.66%；归母净利润51.91 亿元，同增233.67%。对应3Q21 营业收入166.14 亿元，同增44.33%；归母净利润20.85 亿元，同增227.92%，整体符合预期。

发展趋势

新能源业务多点开花。1-3Q 公司子公司新特能源实现收入130.25 亿元，同比增长128.87%；归母净利润32.01 亿元，同比增长4755.93%。新特能源主营包括多晶硅生产销售、新能源电站开发运营，其中：

多晶硅量价齐升，扩产进一步提速。1-3Q 多晶硅销量5.56 万吨，我们预计全年销量有望达7.6 万吨。2021 年8 月5 日子公司新特能源公告拟向公司发行1.67 亿股内资股，净筹22.93 亿元，约87.22%资金用于加快建设10 万吨多晶硅项目。我们认为国内外光伏装机高景气，2021/22 年硅料供需或维持紧张，公司加速扩产，21/22年底多晶硅产能有望达10/20 万吨/年，未来两年多晶硅盈利高增确定性强。

新能源电站建设加码，自营发电量稳步增加。截至3Q 末公司电站装机容量为4775MW（含自备电厂700MW），较年初增长67.54%；1-3Q电站发电量/上网电量为110.99/105.66 亿千瓦时（不含自备电厂电量），分别同增30.07%/30.88%。此外，公司公告了四个新能源电站建设项目，其中西丰102MW 风电和敦煌20MW 光伏项目为自主运营，霍城50MW 和襄垣80MW 为BT 模式。我们认为，公司平价项目指标充分（1H21 新增指标超1GW）、电站建设稳步推进，将充分支撑业绩增长。

输变电及煤炭业务夯实。公司输变电业务1-3Q 实现收入152.45 亿元，同增17.30%，我们持续看好公司在传统领域的领先地位。此外，受益于煤炭价格上行以及煤矿扩产升级改造工程项目进一步提高煤矿的生产能力，公司1-3Q实现煤炭收入58.31 亿元，同增55.96%。

盈利能力持续提升。1-3Q 期间，公司毛利率和净利率分别同比变化+7.3ppt、+8.0ppt 至27.88%/13.27%。

盈利预测与估值

维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022 年23.1 倍/17.9倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到需求高景气带来的业绩长期增长弹性以及行业估值中枢上移，我们上调目标价27.3%至28.00 元，对应25.1 倍2021年市盈率和19.5 倍2022 年市盈率，较当前股价有8.5%的上行空间。

风险

光伏需求不及预期，电网投资不及预期，公司盈利能力下滑。

特变电工控股公司拟超14亿元投建多项新能源电站项目

特变电工公告，为加快风光资源的开发，公司控股公司特变电工新疆新能源股份有限公司将投资建设西丰102MW风电项目、霍城50MW光伏项目、襄垣80MW光伏项目、敦煌20MW光伏项目，项目总投资分别为76,918.76万元、20,491.39万元、36,252.07万元、11,369.95万元。

特变电工衡变拿下5.2亿美元中非开放合作项目合同

衡阳提前抢得5.2亿美元的中非开放合作“头彩”。9月16日下午，科特迪瓦共和国仓单系统下腰果储存和谷物筒仓建设项目商务合同线上签约仪式分别在特变电工衡变公司和科特迪瓦举行。

据悉，项目合同包括科特迪瓦智能仓储系统下腰果储存和加工现代化仓库建设项目合同金额约2.84亿美元，谷物贮藏筒仓建设项目合同金额约2.36亿美元。

这是科特迪瓦政府继2019年12个轻工业贸易基地建设项目后再度与特变电工衡变公司牵手。

特变电工衡变公司作为衡阳的龙头企业，将充分发挥技术和经验优势，为科特迪瓦提供系统集成解决方案，通过建设腰果智能仓库和粮仓打造系统交易平台，助力科特迪瓦农业加快转型升级，大幅提升农产品国际竞争力。

科特迪瓦仓管署署长贾斯汀·恩戈兰·科菲在致辞中表示，希望双方在以后的工作中再接再厉、共同落实科特迪瓦仓储项目的融资工作，建设符合国际农产品交易的仓储体系，助力科特迪瓦农业发展。