金属盛宴与能源寒冬：全球经济转型中的崛起与挑战

当前，全球经济增长从增量竞争进入存量博弈，面临长期增长动能趋弱、地缘政治冲突多点频发、贸易摩擦与保护主义抬头、人工智能投资长期回报有待检验等多重风险与挑战。据联合国贸易和发展会议预测，2025年全球经济增速降至2.6%，较2024年的2.9%进一步放缓，且这一低迷态势将延续至2026年。

在经济增长旧模式逐渐失效，人工智能等新产业尚未成型的过渡期，经济风险与地缘政治、贸易风险相互强化，市场不确定性显著增加，商品价格波动剧烈，金属崛起成为战略核心资源，能源在需求疲软与政策调控中挣扎，商品市场在分化与重塑中寻找再平衡。

伦敦金和布伦特原油走势

数据来源：同花顺、国能能源研究院 

01.

黄金：避险情绪高涨，黄金价格连续上涨 

全球地缘政治冲突频发，包括俄乌冲突、中东局势紧张、美欧贸易摩擦等，市场避险情绪高涨，黄金作为传统避险资产，成为市场应对不确定性的重要选择，需求激增带动价格上涨。美联储在2024-2025年进入降息周期，黄金作为无息资产的吸引力增强。2025年以来，伦敦黄金从2640美元/盎司涨至5190美元/盎司，涨幅达96.6%。 

美元信用风险与“去美元化”趋势也对黄金价格形成支撑。美国政府债务规模持续扩张，规模总额超过了37万亿美元，美国2024年国内生产总值规模为29.18万亿美元。以此为基础计算，美国政府债务占GDP的比重约为126.8%，引发市场对美元信用的担忧。 

美国通过货币政策和贸易政策将国内经济问题外溢，进一步削弱了美元的国际地位。全球央行外汇储备中美元占比降至25年来的最低水平，各国央行加速增持黄金以分散储备风险，推动黄金价格上升。截至2025年12月末，中国央行连续14个月增持黄金，储备累计增加135万盎司（约43.4吨）至7415万盎司（约2306吨）。

中国央行黄金储备（万盎司）

数据来源：中国央行、国能能源研究院

02.

白银：新兴领域需求激增，市场供需失衡加剧 

2025年以来伦敦白银价格呈现大幅上涨态势，涨幅超过250%，从2025年初约30美元/盎司攀升至2026年初超过110美元/盎司，且价格波动幅度较大，单日涨跌幅超5%的情况较为常见，市场波动率显著提升。

地缘政治紧张、美国关税政策升级等因素引发市场避险，资金流入黄金和白银等贵金属。美国将白银列入“关键矿产清单”，引发市场对白银供应紧张的担忧，刺激投资者提前布局，市场投机情绪浓厚，资金大量加剧价格波动。

伦敦白银价格

数据来源：同花顺、国能能源研究院 

供需失衡进一步推动白银价格上涨。据世界白银协会数据，2025年全球白银供应量为3.21万吨，需求量3.57万吨，全球白银市场连续出现供需缺口。

白银产量约七成是铜、铅、锌等有色金属的副产品，供给刚性强，难以快速响应需求增长。工业需求持续增长，光伏、新能源汽车、AI基建等领域对白银的需求激增，导致供需矛盾加剧，推动价格上升。

03.

铜：供应弹性缺失叠加需求刚性增长供需缺口长期存在

2025年伦铜价格走势受供需矛盾、政策扰动及宏观流动性影响，呈现明显的震荡上行态势，全年涨幅超过42%，2026年初围绕13400美元震荡。供给端的铜矿事故、冶炼减产与需求端的新能源、电网投资增长形成共振，叠加美联储降息与美元走弱，推动铜价中枢上移。 

伦铜和纽约铜价格走势

数据来源：同花顺、国能能源研究院 

全球主力铜矿已持续开采数十年，深部开采及矿石品位持续下降显著增加了事故发生的概率。2025年全球多个主要铜矿发生事故，如智利、印尼等地的铜矿因矿难、泥石流、地震等事件导致产量大幅下降。

新能源汽车、光伏、风电等产业快速发展，对铜的需求大幅增加。新能源汽车单车用铜量约为传统燃油车的3-4倍，2025年中国新能源汽车销量同比增长28.2%，带动铜需求同比增加29万吨；光伏产业一年用铜量达100多万吨，随着全球光伏装机量的快速增长，对铜的需求持续上升。 

人工智能、大数据等技术的快速发展推动数据中心建设需求激增。数据中心的电力分配系统、散热系统等需要大量使用铜材，单个数据中心项目用铜量可达数百吨甚至上千吨，成为铜需求的重要增长点。

为规避美国关税风险，部分贸易商提前囤积铜库存，导致全球铜库存向美国集中，加剧了非美市场铜库存紧张的局面，进一步推高铜价。

整体来看，受供应弹性缺失、需求刚性增长及地缘政治和贸易紧张局势加剧等，铜市场的供需缺口将长期存在。

04.

锂：政策托底叠加供需改善，碳酸锂价格“V型”反转

2025年碳酸锂价格波动幅度较大，呈现明显的“V型”反转，从年初7.5万元/吨左右跌至6月的5.8万元/吨低点，随后又快速反弹至12月的13万元/吨附近，年内价格波动幅度超过120%。

碳酸锂价格走势

数据来源：同花顺、国能能源研究院 

2025年7月我国新矿产资源法修订，锂被列为战略性矿产独立矿种，行业准入门槛提高，采矿权审批权限上收，资源税率提高，导致部分锂矿开采项目受限或停产，有效供应收缩。

全球储能市场快速发展，EVTank数据显示，2025年全球锂离子电池总体出货量2280.5GWh，同比增长47.6%。出货量的大幅度超预期增长主要来自于储能电池（ESS LIB）领域，中国之外的储能市场需求的拉动带动了全球储能电池在2025年总体出货量达到651.5GWh，同比增长幅度高达76.2%，大部分出货企业来自中国公司。储能领域对锂的需求成为拉动锂价上涨的重要动力。

新能源汽车市场持续增长，据韩国SNE Research发布的数据，2025年1-11月全球动力电池装车量达到1046GWh，同比增长32.6%。中国新能源汽车销量同比增长28.2%。动力电池作为锂的主要消费领域，需求的稳定增长为锂价提供了支撑。 

政策“反内卷”政策强调治理企业低价无序竞争，引导行业提升产品品质和盈利能力，市场对锂产业信心增强，投资者和企业对锂价上涨的预期升温，进一步推动了价格上涨。

05.

原油：供应过剩格局难以扭转 原油价格中枢下移

受供应过剩、需求疲软、地缘政治影响减弱以及库存累积等多因素共同影响，2025年布伦特原油价格整体呈现震荡下行态势，全年均价较2024年明显下移，年初一度冲高至82.63美元/桶，随后震荡回落。全年价格运行区间为60.23-82.03美元/桶，全年均价约67.8美元/桶，较2024年下降超10美元/桶。 

布伦特原油和美原油走势

数据来源：同花顺、国能能源研究院 

OPEC+为争夺市场份额，逐步解除减产协议并扩大产量。2025年4月至9月，OPEC+累计增产约310万桶/日，10月起继续以每月13.7万桶/日的速度增产，导致全球原油供应大幅增加。美国、巴西、圭亚那等非OPEC+国家原油产量持续增长，美国页岩油产量创新高，进一步加剧了全球供应过剩局面。 

需求方面，全球经济增速放缓，美欧等主要经济体因高利率、制造业放缓等因素，原油需求增长乏力。全球制造业景气度低迷，航运、航空、重工业等领域的用油需求增长缓慢。新能源汽车普及加速，对传统燃油需求形成替代压力。 

尽管2025年中东、俄乌等地缘冲突不断，但市场对地缘风险的敏感度下降，冲突带来的供应中断风险被全球其他地区的充足供应所对冲，地缘溢价有所消退。

原油市场核心矛盾是供应大幅增长与需求疲软的显著错配，导致库存系统性累积至多年高位，标志着市场从“地缘驱动”转向“基本面驱动”，过剩格局预计将持续。

06.

天然气：经济增长放缓，天然气价格低位震荡 

2025年国际天然气市场受全球经济增长放缓、可再生能源替代加速及美国LNG出口产能提升的影响，供需基本面紧平衡，地缘政治边际效应减弱，价格呈低位震荡态势，2025年纽约天然气期货价格年初3.66美元/百万英热单位，年底收于3.523美元/百万英热单位，价格波动剧烈。

英国天然气和纽约天然气期货价格走势

数据来源：同花顺、国能能源研究院

纽约天然气期货价格走势

数据来源：同花顺、国能能源研究院

 2025年纽约天然气价格波动剧烈部分受极端天气事件影响，2025年11月底至12月初，纽约地区遭遇极地涡旋事件，气温骤降导致天然气需求激增。供暖需求和发电用气量大幅上升，而管道输送能力有限，局部地区出现供应紧张，推动价格短期内快速上涨。

供应端随着北美、中东等地新建液化天然气项目陆续投产，全球天然气供应量将持续增长。美国作为最大LNG出口国，产能扩张将增加市场供应。

全球天然气需求呈分化态势。亚太地区因工业发展、城市燃气普及及电力需求增长，需求将持续增加；欧洲受经济复苏缓慢、可再生能源替代及库存高位影响，需求增长乏力；北美地区因LNG出口需求强劲，国内气价可能维持相对高位。

长期来看，天然气供应量将持续增长，但需求增长放缓，价格中枢可能逐步下移，地缘政治风险、极端天气等因素仍可能引发短期价格波动。

07.

煤炭：需求疲软煤价中枢整体下移，“查超产”政策托底价格

2025年煤炭价格中枢整体下移，动力煤受供需宽松、政策调控和能源转型影响，呈现“上有顶、下有底”的区间震荡格局，2025年秦皇岛港5500大卡动力煤价格均价约702元/吨，较上年下降15.8%，价格运行区间大致在620-830元/吨，底部受成本支撑约600-700元/吨。焦煤价格由于钢铁行业需求疲软全年下跌27.2%。

秦皇岛港5500大卡动力煤价格

数据来源：国能能源研究院

焦煤价格走势

数据来源：同花顺、国能能源研究院 

受经济增速放缓、新能源替代效应增强影响，电煤需求增长乏力，非电行业钢铁、建材等因房地产市场低迷导致煤炭需求减少。供需宽松格局下，动力煤价格持续回落。

2025年上半年国内煤炭产量同比增长5.4%，新疆等主产区产能释放明显，市场供应充足。7月起“查超产”政策加码，煤炭产量同比转负，供应端边际收缩。新能源装机加速，风电、光伏新增装机占比超60%，挤压煤炭消费空间，限制煤价上行空间。

“查超产”政策抑制供应增长，对价格形成较强底部支撑，动力煤价格顶部受新能源替代和政策调控限制。

总结

整体来看，在全球经济转型与技术革命的交汇期，有色金属崛起是全球产业链重构、AI浪潮、央行资产配置调整共同作用的必然结果。金属正从“被动跟随周期的工业原料”，向“主动定义价值的战略核心资源”深刻转型。 

经济新旧动能转换的过渡期中地缘政治持续扰动、人工智能技术的爆发式渗透、能源转型目标的多元平衡三大因素交织叠加，能源成为经济博弈、科技竞争与安全战略的关键战场。

煤炭、石油等传统能源在需求疲软、大型企业维持市场份额与政策调控供应中挣扎。新能源以经济性和安全性成为新增需求的主力，与光伏、风电、储能相关的锂、镍等关键矿产金属供应缺口逐渐显现。在全球经济存量竞争与新动能崛起的动荡过程中，能源和金属市场格局正被重塑。